南微医学（688029）：国内微创诊疗器械龙头 未来三大技术平台高成...

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安身研发立异，成绩内镜诊疗耗材海内龙头。南微医学建立于2000 年，专注于微创诊疗器械的研发、出产和贩卖。公司已搭建了内镜诊疗、肿瘤溶解、EOCT（光学相关断层扫描体系）等三大技能平台。公司2019 年前三季度实现业务收入 9.6亿元，同比增加 41.2%；实现归母净利润金合發,2.3 亿元，同比增加38.9%；实现扣非归母净利润2.2 亿元，同比增加49%。

内镜诊疗耗材：焦点内镜营业高速增加。内镜诊疗器械的全世界市场范围跨越50 亿美元，年增加率约5%，海内今朝内镜查抄的浸透率低，但增速远高于国际程度。

公司具有止血及闭合类、EMR/ESD、ERCP、EUS/EBUS 等六大类产物系列，此中软组织夹因为其性价比高，CAGR（2015-2018）=167%，收入占比从3.75%提高到41.82%，是公司的明星产物。

注意研发，立乳液手套,异驱动。公司延续加大研发投入，不竭举行技能立异，开辟出新的产物。研发功效得到国度科技前进奖二等奖两项，国度技能发现奖二等奖一项。公司与美国约翰霍普金斯大学互助，得到EOCT 产物的焦点技能，已获美国FDA 临床实验核准而且进入了海内医疗器械绿色审批通道。EOCT 作为当前癌症初期筛查的低醣食物,最尖端产物，具有较大的市场潜力。

微创诊疗高端产物结构崭露头角。在内镜诊疗耗材快速成长的同时，公司切入到肿瘤微波溶解医治范畴，正向微创诊疗高端产物进军。2018 年肿瘤微波溶解产物收入7089 万元，在海内该范畴市场占据率达23%，处于第一梯队。

海内国际市场双轮驱动。海内市场方面，公司软组织夹、ESD 电刀等产物逐步实现入口替换。公司产物笼盖天下2900 多家病院，三甲病院笼盖率到达55%以上。

国际市场方面，公司产物远销包含美国、日本等发财国度国度和地域。2018 年海内收入达5.07 亿元，占比55.30%，海外收入达4.10 亿元，占比44.70%。

投资建议：初次笼盖赐与“中性”评级。咱们估登山護膝推薦，计公司2019-2021 年收入为12.8八、17.八、 24.39 亿，同比增加39.7%、38.2%、37%，归母净利润为 2.6七、3.6一、4.86 亿，同比增38.8%、35%、34.5%。EPS 为2.0一、2.7一、3.64 元。斟酌到公司作为消化道诊疗龙头，国表里双轮驱动，产物性价比高，在研项目技能先辈。咱们认为公司2019 年公道估值范畴在16-18 倍PS，公道估值代价区间153-173元。